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地方债务置换对商业银行的影响世界和平

发布时间:2020-02-15 04:57:37

地方债务置换对商业银行的影响

传出伊始,就引发了关于债务置换是否是中国版QE的大讨论,尤其是"102号文"出台以后,将地方债纳入货币政策操作的抵押品范围,关于中国版QE的讨论更是甚嚣尘上。

目前,从定向债的情况看,银行将自身的贷款置换成债券,仅在账面上处理,不触及资金的划转,不需要额外的流动性。它在商业银行的资产负债表上表现为资产组合发生改变,原来的贷款变成了债券,在这个过程中不涉及中央银行进行相应流动性的投放,肯定不属于QE的范畴。

对非定向债,需要商业银行和其他金融机构另筹资金购买。这一块资金从何而来,决定了地方债务置换是不是属于QE的范畴。如果这块资金由人民银行扩大资产负债表、增加货币投放来购买,就属于QE.2015年以来,人民银行三次下调存款准备金率,在一定程度上是不是为了配合债务置换也未可知。即便是为了配合地方债的发行,下调存款准备金率只是将中央银行资产负债表中负债项下的法定存款准备金的相应金额转移到逾额存款准备金的账户中,并没有带来资产负债表的扩张。

而102号文将地方债纳入货币政策操作工具的抵质押品范围,只是意味着地方债与国债及政策性金融债这些金融产品一样,取得了抵押品的一种资格,并不意味着中央银行将因此展开相对应特定额度的流动性投放。而且对中国央行货币政策新工具的执行情况看,主动权都在央行的手里,并不是商业银行有多少抵押物就可以押出多少资金。所以,央行并没有由于地方债的发行相应扩大资产负债表,将地方债置换说成中国版QE是不准确的。

也有市场人士将债务置换类比于美国版的扭曲操作,卖短买长,压低中长端利率。中国债务置换虽然是以长时间债券换短时间债务,长时间债券的收益率也远远低于原有短时间债务,但和美国不同的是,收益率的下降并不是由于供需的变化,而是债务载体也产生变化,从贷款变成债券,债务信誉级别由市县级上升至省级。

从某种意义上说,地方债务置换是用行政化的手段推动了市场化的改革,厘清了和企业债务的边界,还原了债务和企业债务真实的风险和收益率水平,从而下降全社会的无风险收益率,具有深刻的改革含义,已远远超出了扭曲操作仅仅是货币政策的范畴。

地方债务置换

对商业银行的影响

首先,地方债务置换对商业银行的盈利水平将带来影响。由于地方将负有偿还的债务全部认领,并将各层级的债务上收至省级,纳入预算管理,无疑将这部份债务放进了保险箱,风险大幅缓释。但收益水平大幅下落,由高成本的信托、非标、贷款变为低成本的地方债券,一年期贷款的平均利率在6.5%左右,而非标和信托的利率则通常在10%以上,置换后地方债券利率与国债基本持平,在3%~4%之间,商业银行相干资产收益率下落3个百分点。但考虑到地方债券利息所得免征企业所得税,银行贷款对应的利润应缴纳25%的企业所得税;地方债券的风险权重是20%,融资平台公司贷款的风险权重是100%;若将免税和勤俭资本占用等因素考虑进去,地方债券与贷款之间的利差将明显缩小。

其次,地方债务置换对商业银行信贷资源的摆布带来影响。在置换的2万亿元贷款中,如果以审计结果推测,贷款占比56%,那末置换的贷款规模在1.1万亿元左右。当商业银行将贷款置换成债券后,年初肯定的贷款规模将会出现空缺。这块空缺如果不做调剂,商业银行必须寻觅其他的贷款机会。在当前有效信贷需求不足的情况下,寻找安全且收益能与融资平台比肩的项目难度较大。如果商业银行根据购债额度相应调减信贷范围,无疑对盈利增长构成更大冲击。

第三,商业银行仍需警惕地方债务置换尚未覆盖的领域。虽然地方债务置换基本覆盖截至2013年6月底经审计确认的负有偿还的所有债务,但仍有未企及的领域。

1是利息,置换债券明确规定不得用于付息;2是2013年6月底以后新增的债务,具体金额有待审计结果确认。3是负有的担保和救助的债务。2007年以来,各年度全国负有担保的债务和可能承担一定救助的债务当年偿还本金中,由财政资金实际偿还的比率最高分别为19.13%和14.64%。以2013年6月底负有担保和救助的债务金额计算,约1.14万亿元的债务可能悬空。四是国发40号文要求商业银行要继续支持已签订合同的融资平台在建项目贷款,但这部份债务作为企业债务将随着融资平台的改制与地方脱钩,触及商业银行的贷款如果遇到偿付困难将按照商业途径进行处理,不再由地方兜底。总之,商业银行不可对地方债务高枕无忧,地方寄希望于以时间换空间,商业银行要在这时候空转换中保护好自己的所有债权。

最后,商业银行保护银政关系需寻觅新的突破口。多年以来,商业银行贷款是对地方和地方经济发展最大的一块支持,地方则将财政存款作为筹马视贡献程度进行反馈。未来,银行和之间的信贷关系被切断,随着市政债的成熟,购买主体将更加多元化,地方对银行的信贷依赖将逐步减弱。商业银行保护与地方关系将进入新时期,除要积极参与发债和发起的PPP项目等,提高对地方、事业单位的日常服务能力将变得更加重要。

总之,地方债务置换对商业银行的影响,就是将高利率债务置换成低利率债务,在承受一定损失的同时,置换也提升了债务的信用级别,实际上降低了金融机构的风险。对大型商业银行而言,原本对地方融资平台的准入门槛就很高,通常在省级以上,所以利息的损失要大于风险的缓释;而对中小型商业银行而言,风险的缓释效果将更加明显。从长时间来看,厘清债务和企业债务的界限,对于商业银行而言,是将其相干债务风险和债务收益都显性化的过程,的归,项目的归项目。目前银行对以融资为目的的平台公司不再发放贷款,对经营性的城司仍可以投放,脱离担保的平台公司将真正考验商业银行的项目甄别能力。

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